为国内投资者介绍靠谱的美国本土网络券商
« »

从内地及香港两地市场差异来看港股中的陷阱

投资香港股市的大陆人越来越多,有些人是冲着AH的价差或估值差去的,有些人是因为投资移民而被迫买的,也有人是冲着港股的 T+0、不设涨跌幅限制、买空卖空、衍生品等去的。投资港股的人大都满怀希望进去,但多数人都交了惨重的学费。为什么比A股整体估值更低、机制更健全、市场更成熟、选择更多的港股市场,陷阱会更多、投资回报可能更差呢?

第一部分、投资港股与A股的几大不同点

笔者曾在2009年满仓认购权证,在恒生指数差不多翻倍的大牛行情下亏光,几欲跳楼自杀;也曾在2011年恒生指数下跌2成时亏损一半,直到今年才挽回全部损失重新盈利。笔者相信自己得到的教训,可以当成反面教材同大家做一些分享。查理芒格曾说:如果我知道自己会在哪里死去,我就永远都不去那儿。失败的经历,其实也有它的价值。

笔者进入港股时,已经有3年的A股投资经历,年年都跑赢了沪指,为什么做港股反而遭受如此惨重的损失呢?笔者认为,自己的那点A股经验在一定程度上其实是起了负面作用的,因为港股与A 股的投资至少有以下几大不同点:

一、估值结构不同,港股市场相对更有效

港股常常喜欢龙头企业,龙头股的市盈率通常比二、三线股市盈率要高,有些人看行业的龙头企业市盈率为15倍,而二、三线企业只有8倍,就舍龙头去追落后,结果是一直跑输大市。同样的,港股通常也喜欢成份股(恒指、国企、红筹三大成份股),非成份股只有到了特定时期,比如重大事项或财报公布,机会才比成份股大。所以我们就能很好的解释,为什么香港股市的中国平安会比中国人寿受青睐,海螺水泥为什么会一直AH倒挂,因为买港股要“成者为先”。

笔者最初去港股市场的时候,第一只票就是看到中国远洋A股8人民币,港股才5块多港币而买的,今天它的A股3.4元,港股3.8港币,差距虽然小了很多,但也仍然是H股比A低一成。之后又看到一大堆PE10倍以下,甚至5倍以下;PB1倍以下,甚至0.5以下的中小市值票,欣喜若狂,以为遍地都是金子,结果要么就是买了一年后毫无反映,白白浪费时间,要么就是PE从10倍跌到5倍,或者从5倍跌到3倍,低估仍然低估,甚至更加低估。

而大盘股如腾讯,PE基本维持在40倍以上;恒安国际,PE基本维持在30倍以上;蒙牛乳业现在PE40倍,动态PE明显比伊利还高;康师傅的PE也一直在30倍以上,这些大盘股无论是对比香港的中小盘股还是A股同行,长期以来估值都不低,并且在金融危机的08年大熊市和2011年的小熊市里有相对较好的抗跌性,究其原因,笔者认为:

1、从概率上看,大盘的成份股本身抵御风险的能力就比中小市值公司更强,有马太效应,所以买大盘股长期会更稳健;

2、大盘股基本是欧美大行在研究、定价和买卖,由于欧美的经济增长速度和投资回报率远低于香港和大陆,所以他们的投资期望也要低些,倒过来就是PE能给得更高些。小盘股欧美机构不了解,难以覆盖,也不经济;

3、中小市值公司,特别是民营企业或香港本土企业,出千、财报造假横行,笔者估计至少占了三分之一的比例,港交所是个盈利机构,根本不管这事,香港证监会则说自己忙不过来,所以最多就是抓个典型杀鸡骇猴,由于广大投资者难以区别老千和造假的公司,这就使得整个中小市值的非国企股估值明显被打低。若是市场认同公司出千或造假,那股价很快就会被打趴下,并且长期“严重低估”无法翻身,这和A股被质疑造假后股价还持续创新高完全不同,所以港股真不能贪便宜,没有金刚钻就不能去揽瓷器活;

4、大市值股的研究跟踪比中小市值股方便,除创业板外,绝大部分港股没有季报,很多中小市值公司平常对二级市场也不热心,所以买它们就像去澳门玩“百家乐”一样,只有一年2次的财报公告日才能揭开底牌知道大小,因为不确定而给它们低估值也可以理解;

5、港股市场确实比A股要成熟有效,A股资金说话多,港股价值说话多,A股中小板和创业板的估值现在就明显高过大盘股,严重畸形,主要原因是中小板和创业板资金好操纵股价些。

相关信息:

IB(Interactive Brokers,盈透证券)相关介绍及开户最详细教程

二、供求关系不同,大部分港股的流动性远不如A股

香港除了三大成份股外,很多股票的成交是非常稀少的,有时几天也没有一笔成交,这是港股与A股的重大不同点。A股你只要买进了,完全不用为卖出担心,上亿的股民盯着2500只票,标的严重供不应求,随便一只票都有上万的股东和多家机构覆盖。港股则不同,香港几百万股民有1500只股票,还有几千只牛熊窝轮期权。所以要是你“大量”买进了不活跃的股票,除了大股东外,也许你就是该股的唯一庄家,最后是想卖也没有人接盘。

笔者以前买过好几只这样的小票,比如前年买过的675坚宝国际,这公司业绩稳定,每年分红收益都有10%,市值不到2亿,比一个壳的价钱还低。曾经一个月只有3天有成交量,其余20天每天都是0成交。如果你判断准确并能长期持有若干年倒也没什么影响,若是把握不大或是需要调仓换出资金时,那真是要急死人。

如前所述,香港的大盘股,基本是欧美大行在研究、定价和买卖,包括相关的衍生产品做市。而香港本土及内资机构大约在50亿-500亿的公司中有较好的定价权,低于50亿市值以下的上市公司机构就基本不再覆盖。所以市值小点的公司,你研究深入一点你就是评级人,比如以前就有好几个这样的小票,10-100亿的市值,有券商或基金关注到这些票时,他们都是问笔者要分析报告的。

香港的衍生品成交额世界第一,比较活跃的是牛熊证和窝轮(权证),喜欢以小博大的人,对小市值公司就不感兴趣了,这对投机资金的分流影响很大,一般能占到大市成交额的一成以上。并且小市值公司本身估值就低,又经常出老千造假,不到中报年报股价往往也没什么波动,所以造成小市值股票成交金额极小,一万块钱就可以拉一个板来,笔者就多次碰到自己或朋友用几万块钱搞了一二十个点涨跌的事。

三、港股股价波动大,市场相对更规范

由于港股实行T+0、不设涨跌幅限制、可以买空卖空等原因,导致股价的波动要比A股剧烈。在港股里,通常不存在A股普遍的“慢牛”与“阴跌”拉升或下跌形式,代之而起的是“疯牛”与“崩盘”式上升或下跌。对于趋势投资者来说,追涨杀跌可能是炒作港股的最佳方法。

从价值投资的角度看,港股的内幕交易和操纵市场行为比A股要少,抓香港证券法的漏洞出老千和财报造假的违法行为不算。大部分港股在重大事项和财报公告前,股价往往没有异常现象,不像A股经常是见光死,这对大小股东来说都是公平的。

笔者曾几次在财报公告前两天买入,财报公告当天股价翻倍。比如444先施表行,它是卖瑞士手表的,产品销售、黄金和汇率变化等因素合起来影响,造成业绩波动很大。这个股票因为代码发音很难听,公司又极其不愿意接待二级市场的投资者,业绩比较难预测,所以被市场冷落,结果就导致财报公告时股价大起大落。

这其实给了研究基本面的人很好的研究环境,你可以因为足够了解而选择在股价低估时且报表未公告前潜伏买入(一般是中小市值股我们才有这种研究优势),甚至也可以在利好信息公告后开盘从容买入赚确定的钱,而利空信息公开后及时出局。由于机构一般也没有内幕消息,资金又大,进出肯定没普通投资者方便。

四、港股的投机性要比A股大,而且品种很多

港股市场以机构为主,参与正股投机的散户不多,大多是买来做中长期持有的,那些投机者通常参与窝轮、牛熊证之类的品种。每只正股的窝轮和牛熊证有很多只,通常每个蓝筹股都有几十至一二百只的窝轮。牛熊证更是实行“即时死亡”制度,即所谓的打靶,也就是说,你要是运气不好,被点杀了,就算之后股价逆转也与你无关,你可能一分钱都拿不回来。

窝轮方面笔者有发言权,2009年底港股就因满仓认购权证而亏光账户,有关笔者2009年亏光的详情,有兴趣的朋友可以去新浪港股论坛看《港股一年祭(满仓认购权证一年到暴仓)》,这个帖子点击35万次了,现在回想起来仍然感慨万千。08-09年笔者港股收益的波幅可以简单列几段,入市后一周亏60%,8个月后从最低位上涨16倍,然后一周跌75%,再二个月涨500%(此时盈利已近10倍),最后2个月亏光,账户结余200港币。

2009年炒窝轮失败在经济上的损失远不如思想上的挫败来得绝望,那段时间是笔者人生以来最低迷的时期。港股投资(投机)之所以惨败,简单来说,就是觉得自己剩余的时间和机会已经不多,想和时间赛跑,把过去落后的追回来,结果欲速则不达。所以听巴菲特的话没错,有能力的人不需要用这个收费的杠杆,没有能力的人用杠杆放大去投机,结果只会更惨。

搞牛熊证和窝轮,基本就是在和大行对赌,在绝大部分时间里平均胜算几乎为0,如果去看看汇丰控股的年报和《泥鸽靶》这本书,相信感触会很深的。

当然,衍生产品也并不全是毒药,用得好确实是可以以小博大的,更多的时候它其实充当了一个套利的工具,所以关键在于你怎么对待它。就象鸦片,它也是可以做为药品的。

典型的例子是Option即期权,通过买卖CALL和PUT而与正股相配合是可以无风险套利的。比较常见的做法之一是卖PUT,比如巴菲特和段永平都这么干。卖PUT的意思,就是你创设并卖出一个未来的沽出权利给对手,比如Facebook在20美元的时候你认为它有价值,那么当时你可以卖出一个半年的PUT给别人,如果半年后FB跌到20美元以下,比如18块,你必须以20美元的价格买入对手的股票。由于你在卖这个PUT时,会先收取2美元左右的手续费,所以实际上你的成本只有18美元,并没有亏钱。反过来,如果FB的股价在半年后涨到20美元以上,那么因为对手不会以20美元的低价格卖给你,所以你那2美元的手续费就白赚了,半年有10%的无风险收益率也很好。

对于资金量大的机构投资者,投行甚至可以为你量身定做衍生产品,比如前些年马化腾与投行签的减持腾讯协议,史玉柱与投行签的期权协议等等。

五、港股财报披露比A股差

香港市场是很奇怪的,除创业板外,大部分公司不披露季报,这既和A股不同,也和美股不同,比较规范的是台湾,它们要求上市公司按月披露营运信息。

香港的会计年度划分时间也很自由,不像A股必须以12月31日为年结日,这方面香港和美国比较类似,由上市公司自行定会计年度区间,港股多数是12月31号和3月31号为会计年度截止日。这里有个好处,就是我们研究财报的工作可以适当分散。

港股财报最大的特点就是外观花花绿绿煞是好看,像(HK1388)安利芳的年报那真是堪比《花花公子》,但多数公司披露的信息内容简单粗糙,对比A股是非常明显的,基本上很多公司是只要满足了港交所和证监会的最低披露要求就算完成任务了。

比如年报里的现金流量表,经营活动就没有主表,用附表替代了,而中报干脆只列只个大数。报表附注更是简单,很多会计项目上市公司想披露明细就披露,不想披露你啥也看不到,主要的附注也可能因为完全没有明细展开或说明而看不出个所以然来。加上中外会计准则略有区别,以及香港公司的会计科目名称和归类相对自由,这让很多朋友看起财报来吃力不讨好。

我们对比(HK1068)雨润食品和它大陆的大陆全资子公司南京雨润的年报就能看得很清楚,上市公司(HK1068)的会计报表部分才70页纸,但子公司南京雨润的报表部分有107页纸,很多的会计科目,大陆子公司的披露要详细得多,香港上市公司往往是一笔带过。

不过事物都是两面的,你刚刚开始看港股的财报时吃力不讨好,能获得的信息少,那别人看财报时其实也一样的。由于内幕交易控制得比较好,所以对机构来说其实也差不多。这样,如果你能多花些时间去研究分析财报,去公司和行业网站及同行研究报告里多搜集信息,再配合一些草根调研,那么你就可能会成为对这个公司掌握信息最多的人,从而获得信息的差额优势和超额的投资收益。

第二部分、港股花样繁多的资本运作手段

一、买新股可能让你破产

香港市场比较成熟,资本运作手段很多,远比A股要复杂。比如新股上市可以不融资而挂牌上市,融资的股票,所谓的国际战略配售,实际的投资人有可能就是我们这种中小投资人。笔者曾参与过不对外公开发行股票的新股申购,是经纪人私下通知的,当时感觉那股票比较热,结果开盘就赚了一倍多。有些不热门的股票,经纪会说只需认购一手就返现金一千几百或送Iphone之类,这种情况基本不可能亏钱。

而一些参与认购的基础投资者,有些可能真是战略投资入股,有些则可能是和大股东私下协议做托的,比如经常性中地雷的某女股神就是一例。又因为港股IPO经常是包销,包销商不遗余力的托市是必然的,所以不能认为有战略投资人助兴就是这票安全值买,这里边水很深,关键还是自己得对公司的估值能有把握。

在A股但凡打新股,鲜有赔钱的,主要是炒新热潮高中签率太低。港股一般会保证每人中一手,所以如果觉得票不错,那可以开多些户头去申购(同一个人可以在不同的券商开很多个账户)。但香港的新股开盘是完全可能破发的,不像A股几乎包赚钱,所以打新前的基本面分析很重要,然后决定投入的资金及孖展比率,用心做的话收益会很不错。

打新股进行孖展是很正常的事,但有时候因为你分析公司有误,比如基本面并不好估值不便宜,市场申购的金额少,那就可能会让你以自有资金几倍的比例抽中新股,当开盘那天股价大跌时,你会损失惨重,所以在香港打新股是可能打到破产的。

新股开盘后,有经验的投资者一般都是立即抛售套现,不论盈亏多少。因为据统计,香港的新股在一年半截内大部分会跌破发行价,不少公司股价会腰斩。而民营企业,三年内中地雷的概率高得惊人,笔者曾经吃过大亏。

比如2010年上市的(HK1863)思嘉集团,当初是招商证券承销上市的,招商的股友在招商证券持续不断的看多宣传下,不少人都买了。笔者最初很排斥思嘉,因为它盈利能力太强,而核心竞争力始终无法分析清楚,加上它是新股,并且是福建股(福建公司中地雷的概率相对很高,其次是东北股,这个不是地区歧视,确实是统计结果)。但后来上公司网站看了《思嘉慧报》,加上天天看到别人讨论,态度慢慢改变了,从怀疑转为看多买入,之后在独董辞职、大二股东减持的利空消息下仍然坚持持有,最后业绩下滑,市场重新解读为诚信问题,两者结合,造成了股价双杀! 还好当时买得少成本低,在年报后果断割肉出局,只亏了2成。现在这股票已经因财报问题而停牌,股价从当初的6块多跌到了停牌前的1.37元。

笔者还中过(HK0312)岁宝百货的地雷,这公司是2010年底上市的,从2块钱跌到2012年的8毛钱时,因为岁宝百货就在深圳,心想这公司看得见摸得着,股价也腰斩了,觉得便宜就投机买一点,结果第三天就停牌了,之后换了核数师,原因是大股东挪用现金,收入和利润倒是没有做假。直到去年底它才复盘,复盘当天赶紧在集合竞价时全抛了,亏损30%,还好只有一成多仓,若不果断割肉会更惨,这票现价只有0.37元。

所以得坚持一条原则,上市没超过3年的民营港股,坚决不能碰。

二、增发和配股就像剪羊毛

港股有一个惯例,就是每年年报后,董事会都会提请股东大会审议批准董事会在来年适当的时候可增发不超过20%的新股而不需要再开股东大会。这样,大股东完全可以在股价低迷时再打个8折配售20%的新股给所谓的独立第三方,实际上这些人是不是独立的呢?

也有临时公告向全体股东增发或向特定投资人增发的,向全体股东增发时,经常会大幅折价,相当于强制小股东去购买,因为不买的话除权损失很大,这个时候股价往往会暴跌。比如2010年底(HK0449)志高控股曾巨幅折让82%增发50%的新股,股价立马就暴跌了一半,到今天股价不到2成了,志高空调在业内也是有头有脸的知名企业啊。

笔者所指的配股是老股东向特定投资人折价出售旧股,一般是通过投行或券商代销。大股东或二股东配股基本代表了他们不看好公司发展,改善生活之类的借口难以信服,这些股份毫无疑问是会转到小股东手里来的。比如(HK0336)华宝国际,大股东一边拉抬股价一边配售旧股,累计套现了近100亿元,尽管这票没有增发,但实际上这100亿就是小股东掏了腰包。(HK1068)雨润食品的大股东则是一边高位增发一边配售旧股,累计套现了50亿,类似的案例非常多。

三、CB(即可转换债券)是搅肉机

CB一般是两种,一是借壳上市时或老千股发行天量的低价CB,把股价拉抬上去后行权换股然后转给代销商,最后慢慢散货给小股东,坑人无数;二是真实的融资需求,既有债券的保底收益又有可能转股的超额利润。但香港的CB似乎可以随意修改行权价格,比如2331李宁向TPG发的CB,去年就趁着增发无耻的大幅下调了行权价格,这种行为就是出老千。基本上,港股凡有CB的,都不是什么好现象。

有CB的股票笔者中过地雷,它是(HK0904)中国绿色食品,大约在两年多前,出年报的前一天买入(HK0904),看它估值低,也有分红,想投机一把,结果晚上公告说年报要推迟几天出,第二天股价暴跌40%,最后财报出来并没有任何异常,但股价却再也没回上去。

(HK0904)的报表上,常年趴着上十亿的现金,它除了CB外,并无银行贷款,而且可转债的利息率以前是很低的,所以看似不是大借大贷问题。

去年中它终于出公告说原本即将到期的13.5亿人民币可转债无力偿付,建议先付尾数,其余10亿展期3年,并大幅上浮利率,结果不但这个可转债跌到50块以下,股价更是从以前最高的10多块钱跌到了现在的9毛钱。

不过,如果你对公司和CB足够了解,也还是有套利机会的。就拿(HK0904)的这个CB来说,它到期后上市公司无力偿还,提议债权人展期,从而导致CB价格从106块跌到45块。由于上市公司并无银行贷款,业务也还是有相当比例是真实的,大股东显然不愿意放弃上市公司这个平台而违约清算,当时先是拉了沱牌酒的一个子公司进来定向增发,收的资金可以先付CB中的25块钱,同时也上调了CB利率并下调了CB转股价格,并分三年还本付息。那么这个CB在45元买入其实是非常便宜的,投资者完全可以将CB换成股票然后折价抛掉而获得一些利润,可以说是一个无风险的套利。

(HK0904)的CB在新加坡交易,关注的人极少,基本是欧美机构在定价,由于欧美机构对中国的企业并不了解,很多时候只是因为看好中国或看好某个行业而分散配置一点,占基金仓位一般都很低,经常不到1%,所以一有风吹草动,这些基金往往都是无条件斩仓出局,这就导致CB的价格有时像股票一样大幅波动。由于债券的受偿权利在股票之前,所以实际风险是要小很多的。大陆人由于关注这些产品少,券商又没有公开的报价和宣传资料,同时单笔交易一般在100万港币以上,所以交投很不活跃,也因此存在投资的机会。

四、优先股的转换危机

似乎香港的优先股都是为转股而设的,一般是在借壳上市或收购时配套发行,类似CB。也有还比较靠谱的优先股,比如(HK3899)中集安瑞科,由于当初中集借壳介入时发行了大量的优先股,为了保证25%的流通盘比例,(HK3899)近两年一路上涨而中集一路将优先股转换成普通同时配售套现,可股价至今涨势不止,原因是(HK3899)的业绩确实不错。

五、回购也可能是象征性的

每年年报后,董事会都会提请股东大会审议批准董事会在来年适当的时候回购不超过10%的股本而不需要再开股东大会。一般来说,回购股票都有利于提高老股东的每股收益,也是维持二级市场价格的利好行为。但很多时候,公司其实只是象征性的回购一点股票,做市值维护,以便大股东之后减持套现或增发新股,所以这个也还得具体分析。

六、私有化会终止长期持股计划

一说到私有化退市,我们就能联想到阿里巴巴,这个神一样的公司最近为了选择在香港或美国上市而花招频频。目前A股市场除了少量吸收合并退市情况外,还没有出现过大股东全额收购股权从而私有化退市的案例,但港股市场上,每年都有好多宗。

比如当年的阿里巴巴(HK1688),这个公司2007年以13.5港元,超过100倍的PE上市,上市时味道做得很足,就如同现在频频出手收购概念公司造势一样,当时市场关注的是它的高成长,所以开盘价高达30元,250倍的PE。5年过去了,尽管阿里巴巴的利润翻了一倍,公司经营也很健康,但股价却一路下滑到6块多钱,投资者损失惨重。如果我们坚持价值投资长期持有,甚至越跌越买,以为业绩增长最终会带动股价上升,那你就错了。为什么呢?因为大股东并不怕股价下跌,它甚至喜欢下跌,去年2月,在股价极度低迷的情况下,大股东提出全盘私有化并退市。

香港市场经常会玩这种游戏,市道好时高价IPO,市道差时低价私有化,上市公司被大股东玩波段游戏。所以,就算是报表数据良好,价格低廉,小股东也是可能没法将价值变现的。

A股尽管整体估值处于历史低位,但还没有私有化案例出现,这也证明了绝大部分A股的估值其实仍然不够吸引力。未来A股在全面做空机制形成后,加上改为注册制使得容量不断扩大估值下降,可能会出现私有化案例。

第三部分、融资融券与完善的沽空机制

一、融资买入

在香港,融资融券最初是一种自发的市场行为,后来一直到80年代才形成统一规定。所谓融资,在香港通常称为“孖展”,取的是美国对此业务的叫法“Margin”的谐音,即客户以自有证券做抵押通过证券公司等借入资金购买股票或申购新股;所谓融券,也称卖空,即客户向证券公司借入股票后卖出,并在规定的时间内将所借股票买回还给证券公司。

一般来说交易软件上可以看到每只股票的可融资比例值,资金较大的专业投资者,可融资标的和融资比例都可以直接和券商谈条件。

投资者开设孖展账户,可以博取更高的投资收益,但同时,也会杠杆放大风险。另外,证券公司也可以将孖展账户内的股票,不经客户同意而出借给融券做空的人,这极大的方便了借货做空。

二、 融券做空

A股现在虽然也有融券业务,但沽空机制并不完整,一是开户券商能借货的比例很低,多数时候根本没货可以借,既不能直接向其他股东借,也不能让券商直接从开保证金账户的客户里划走;二是平仓方式单一,无法场外交易平仓;三是内地各级政府和证监会有对造假的包庇、对泡沫的容忍和对沽空的罪恶态度。

在香港的融券交易中,卖空的基本都是蓝筹股,开户也比较麻烦,得特别申请并经香港税务局审批,前后历时一个月。买卖时首先需要向证券公司或是股票经纪人借入股票,在市场上卖出,然后在约定的时间内从市场上买回股票还给证券公司或是经纪人。此外,在融券交易中,通常还会涉及第三方,因为证券公司或是经纪人如果自己手中并没有股票,就需要向其它证券公司或是基金公司等借入股票,并转借给客户,这之间的借贷利率完全是双方协商的,不同时间不同的股票可能借贷利率都不一样,一般要比按揭贷款利率高4-5个百分点不等。

笔者没有直接参与过融券做空,但曾有几次因为分析财务造假而和做空机构有“亲密接触”。实际上机构做空多数时候并不是因为财务造假,而是公司出现业绩下滑的拐点时,业绩和估值双杀出现前进行的战略沽空,比如今年的(HK1880)百丽国际。如果是发现财务造假而做空,那么:

做空首先要评估一下大股东的实力,一般来说,严重做假的公司都是民企,而国企特别是央企,没有严重做假的动机,最多是为了政绩做短期平滑,或是资金挪用,多数是不作为窝里斗无效率。民企的老板如果实力雄厚,那他可能在短期内托住股价,这对做空应该会很不利;

二是做空时机的选择,最好是在业务和市场的拐点处爆料,因为做假的证据掌握在做空者手中,你可以等待和选择在任何时点曝光。做空时,你应该要先借入股票谈妥条款之类的,时间就是金钱,选时不好逆大势而为的话,风险可能是无穷的;

三是做空的证据要硬,让大股东和其他利益相关人没有反驳的余地。多数时候我们都是怀疑人家做假,我们可以选择回避它,因为我们不是公司内部的人,很难得到确凿的证据。但你要做空的话,没有证据就不行,不但起不到震憾效果,还容易被公司反咬一口。毕竟你是希望股价下跌的,下跌得原有的小股东抛掉手中的股票,而一般人都会有禀赋效应,宁愿做斯德哥尔摩症患者,也不会轻易认错割肉出局;

四是选择的标的要适合平仓,因为你先借货卖掉后,最终你总是得买回来还货平仓的。所以如果大股东持股比例过高,那你在二级市场上就很难买回足够的货而股价不上涨。如果想场外交易平仓,特别是股价长期停牌的那种,因为借货是要付利息的,所以最好是选股东中有大私募的股票,若是公募,人家可能不收表现提成费,所以公募宁可硬撑着让账面好看些也不愿意折价卖股套现止损,这就使得沽空方无法买回股票平仓,不能平仓你就得不停的付利息。

完善的沽空机制,长期有利于多空力量的平衡,但短期会加剧市场的波动。港股没有ST和强制退市制度,但因为被质疑造假而停牌甚至清盘退市的事件时有发生。一旦长期停牌甚至退市,投资者可能血本无归。

综上所述,投资港股虽然有很多的机会,但也会面对更大的风险,A股市场相对比较单纯,投资者应该多了解两地市场的差异,以避开港股市场里的各种陷阱。

原文

网友相关评论:

很好的总结,港股开户者必读。

港股是个正常的市场,市场的深度和广度足够,未来A股也会正常化,港股的今天就是A股的明天。

上当受骗的根本原因在于利令智昏,看到估值超低,盈利能力明显超越常识的股票,总想找到依据证明其合理性,以此实现赚大钱的梦想。

我就曾经买过超大农业,利润怎么看都觉得太高,低位融资几次也明显超出了正常逻辑,超市看不到他的蔬菜,但和小伙伴总能找到原因说服这个利润率靠规模和科技能做到。还好因为胆小,赚了一笔跑了。

思嘉和四川一家卖芒硝的公司也是一样的问题,利润率超出常识,不符合基本的商业逻辑。

对诚信有问题的公司应当一票否决,没有必要恋恋不舍那点余温,和大股东博弈是最傻的做法。

1. 关于估值,因为小公司的funding和uncertainty都高得多,估值本来就应该低。这不仅仅是在香港,在亚洲其他国家,如印度,日本也是如此。

2.关于资本运作手段,的确,港股的小公司喜欢玩“财技”。如555 HK就玩得炉火纯青,PE那叫一个低。这也是成分股受青睐的另一原因。

3.关于SBL(融券),融券的原因可以是各种各样,和财务造假没有必然关系。比如pair trading,那一只脚就必须融券,其原因只是交易方认为A公司会outperform B公司。又比如merger arb,那收购方就会被融券。

4.关于1880(百丽),其实百丽和达芙妮被大幅做空的很大一个原因是deletion。它们原来都是MSCI,FTSE的成分股,很多大的fund,ETF都hold住它们,比如blackrock。结果每次index rebalance,股价就不断跌。index rebal也是融券的另一重要原因。

5.港股不是所有股票都可以融券。可融券的股票请看链接http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfo/stkcdorder_c.htm

6. 不可融券的股票有时也可以卖空。这要和投行联系。

7. 卖空有up-tick rule。

只是我覺得很多對港股一知半解的國內投資者,看了你篇文後更加畏懼港股,視港股如龍潭虎穴,不涉足其中。基本上你買過兩三隻老千股後,已經差不多認清香港老千股的基本特徵,再”中招”的機會很微。只有對港股不熟識的才認為港股是龍潭虎穴,而不是價值投資者樂園。

港股陷阱多,监管方面也有不少漏,港交所不作为的也很多,但是港股好在就是效率高,价值发现功能好于A股,真正认真做功课,下功夫的投资者更容易赚到钱。速度也更快。没有A股这么价值扭曲的变态。A股可以说是属于五年不开张,开张吃五年。港股基本可以保证报表出来就能修复,一天就可以帮你修复完成。

此贴对于刚进港股的不了解的可以作为风险警示,但是真的对港股了解入门了,那么其实价值投资更容易在港股赚到钱。笔者自己现在在入门以后不是也主要精力做港股了啊。单从市场的参与者组成就可以看出,A股落后港股太远。A股散户漫天飞的市场,不能说是成熟市场。

国内这个市场再这么烂下去,只会越来越出现劣币驱逐良币的现象,越来越多依靠价值和基本面分析的投资者都去了香港和美国,越来越多好的企业都出去上市。剩下的这个A股市场就是整天鸡飞狗跳的散户绞杀机,一直绞杀到散户比例不断下降,机构参与者不断上升,估计才有好转的可能。

所以真正在这个市场赚到钱,并且能长期稳定赚到的,那么一定是依托自己的能力和分析去赚的,而不是碰运气的。那么这些真正的价值投资者当然更喜欢港股,而不是A股。所以说港股是价值投资的乐园不为过。

投资本来就是依靠自己的能力,知识,判断,分析以及努力赚到属于自己的回报。那些依靠内幕消息,趋势,机构跟风,题材,概念炒作,对个人投资者来说不是在这个市场上能生存和赚钱的道路。

岁寒写得很详细,有些股票我也曾关注过。港股掘金需要真本事。价值投资者喜欢找便宜货,而港股中低市值的廉价股很多却实是有问题的。过江龙大都会遭遇价值陷阱。我是财务专业的并且从事财务工作,但对很多公司也很难做出排雷的判断,唯一能做的就是搞不清楚就丢开。第一年在中国包装这只股票上差点上钩,因为我天生的谨慎怀疑精神,在常识的引导下最终避开了。但最后还是在李宁这只身边的著名企业上面亏了不少钱,防不可防!当然有人可能不同意李宁是老千的判断,但我是敬而远之了。其实港股历史上一些著名的人和企业,就是利用大众的信赖和自己的名声,大肆坑爹,而被坑的人致死不认为被坑。时至今日,在百度输入“阳光传媒 老千”,依然会发现一系列关于央视原著名女主持人与其男人一起坑害股民的不光彩历史。对于涉足港股的球友,希望谨慎谨慎再谨慎。

我也分享一下我在港股的一次惨痛经历吧:

2011年买进某小盘股,因为之前做得非常顺手,脑子一发热,超量了,最多时超过其总股本的1%,占其流通盘就更多。买入后先是上涨了50%,因看好没卖,当转为下跌时就傻眼了,因为成交已经萎缩到可怜的地步,根本没有买盘,我那些持股想卖出的话两个月也出不完。两个月,对港股来说早就上天入地。直到当年9、10月份指数跌到万七它才有像样的成交量,没办法,只有砍。该股上的账面盈利50%到亏损40%斩仓就这么三五个月功夫,而且反弹的时间都用来出货了,对后续操作也造成巨大负面影响。

港股的小盘股,不是不能玩,把握好度非常重要,也是血的教训。

勤快,好文,够大度,有良心,愿意大方公开分享自己的糗事和血泪史。

是的,港股市场的建立发展也属于自下而上的,但是独立的,并且核心精神是沿袭我大不列颠之传统:从浓烈的英式精英思维出发建立制度框架,只抓觉得值得称为核心的点(外部法制健全法治成熟,内部核查有针对性,执法独立,处罚下的了手),其余则一概不理,十分自由,极度开放,野蛮生长。个人最喜欢的金融体系和市场生态就是英式的。

另外,扫了两眼评论,又看到某著名水货以大陆有关太祖的电视剧之叉腰指着地图胸有成竹部署军事式三国演义风舒缓轻灵地嘴跑火车道“很快某股市场也要如香港。。。” 西方老牌资本市场的基因是市场的,路径是自下而上的,经济上的心态是因政权合法性所以有底气犯错的,大陆一样不沾,是计划的,路径是。。。。

#会好就好到天堂一般,改变就快到一日千里#

举港股市场一流氓案例,与大家分享:

河南一民企,在港发CB,延期一次后还是还不了钱,眼看还款期限又到,急中生智,想出了让CB投资人杀CB投资人的“妙招”。
简单来说,上市公司给你个议案:公司发行新的CB代替原CB,并给你一笔补偿(条件还不错),同时大幅修正原CB条款(当然是让持有人无法接受的)。议案摆你面前,同意的持有人可以拿到新发的CB加上补偿,不同意的或不投票的只能拿到修正后的原CB;结果大家乖乖同意。

还是有点绕,举个例子:A欠很多人每人100欧元,然后跟大家说,我不想还你们每人100欧了,我想还你们每人100美元,大家肯定都说不行。但A换了个说法,现在要把100欧元换成100美元了,投票同意的肯定能拿100美元,而投票不同意的或不投票的可能只能拿到100元人民币了(投同意票的占多数时),债主们没法互相沟通,只好同意,几个愣头青就是不同意,最后每人拿100人民币。

这事举报到港交所,客客气气给你回个邮件就完事!

我是香港人,對文章的內容有少許意見,請師兄不要介意。

1. 香港是實行T+2的,不是T+0。
2. 香港市場進行投機的,應該是散戶為主。
3. 新股很多情況都不是100% 人人有份。
4. 新股絕對不要開很多帳戶抽,是違法的。查獲會所有申請失效及有機會要上法院。(被告)

香港的老千很多,不熟悉的真要萬分小心。國內是保姆式的,不會出引起社會民眾受損,忿怒的事情,要和諧。香港不會理的,是十分危險的市場。不過各位球友有玩美股,香港市場似迷你版的美股吧,只是監管問題,有對小股東很不公平的情況,一定要萬分小心啊!

补充二点:一是老千股根本不怕你知道他是老千,而是怕你不知道他们是老千,一旦成为市场公认的老千,他们就成功了!(往下做才能成功,不会遇到对手盘,很多老千股资产是市值的十倍二十倍,甚至有时候公司在配完股后现金是市值的十倍,竞然还敢往下做赚钱,而不怕被收购,投资者大幅亏损也因为他是老千股自认倒霉!)市场会对雨润食品,中国忠旺这样的公司穷追猛打,但是不会追究一个一天之内使投资者亏损80%的老千公司。

二是,国内的机构券商,包括Qdii与境外机构同流合污!市场被严重操控,境外机构总是能大手笔的高抛低吸,前段时间大摩3.1以上大手笔卖出2727,随后几天在2.9又大手买回更多的2727!一年时间高抛低吸2727的同时增持1亿股,我估计早就是零成本了!他们敢这样操盘,就是因为市场没有对手盘!涡轮是这些机构发行的,不论价格和条款看上去有多诱人!他们总能在到期之日前点杀你尸骨无存!毛都不剩!就是因为没有对手盘,也许大券商之间,不管是中资还是外资早就私下达成协议!互不搅局!所以买涡轮对大多数人来说是必输的!

港股大多數的散戶是以炒龍頭股、無古靈精怪的實力股為主,當然不是絕對,能入主指數股已是仙人指路,出錯機會少得多,大陸民企、造假已是全民皆知,是買也少少走短線吧,最近連大國企也暴光揀股更難,簡單來說你買內銀內險或買恆生、東亞,aia,長線當然後者,滿倉認購權證而虧光賬戶,傻的嗎!衹有大陸人才會咁進取,輸死未天光,九成九死硬的,香港人不會重注的,香港牛熊証成交大,大陸人資金不輕,以我炒股30年,什麼証我不沾手,太細價股,成交稀少,多年盈利自跨股息欠奉,時常供合拆的,主度個底好多問題,全不買賣,可能大家買賣股票文化不同呢!

我其实昨天就看过这文章,一直在思考文章的内容,在体会收获。想了一天,发现这文章其实真心价值不大。。我的逻辑简单:所有文中列出的陷阱基本上都是一条,利用你的贪婪,挖了一个坑,仅此而已。

类似折价的股票以前也碰过191,林家的,半死不活,全家吃公司、用公司、玩公司,就是不关心股价,不过买入好像我也赚到钱的。当时passport大战香港,so如果不贪婪,关注企业,这些问题,都可以避免。一个自由的市场,必定会有人为了自由付出代价,仅此,只需记住一点,关注好公司、配置资金到好公司上去,这就是效率,如果你做对了,市场会回报你的,给更多的资金让你下一次配置。

作者比较灰暗,可能和个人经历有关系。贪婪的话容易接触灰暗的东西,灰暗多了,自然看世界的眼光会不一样。当然传播这些对刚介入市场的人是很好的提示,毕竟这些灰色都是血的教训。记得以前巴菲特说过 如果他接受任何一个portfolio第一个要干的事情是清空,哪怕随后买入同样的东西。买入你了解的东西,understand?其他都是歪门邪道。不碰就不会吃亏,骗子都是利用你的贪婪~无一例外

不同意。@岁寒知松柏 先生胸怀胆荡,绝非阴暗之人,作此评价,非常不公。贪婪之心,人皆有之,度而己。我自忖自己决非贪婪之人,但今年4月刚开始入市投资股市时,犯了蠢无可蠢之新手错误,重仓民生100%仓位,再加50%杠杆。有比我更愚蠢的新手了吗?估计没有了,我就是那个天字第一号大傻瓜。但人人皆有自知之明,我自知决非贪婪之人。相反,在今年10月份初步建立了自己的投资方法论后,我发现我比大多数投资者在控制自我贪婪方面做得略好些。

另外,先生此文我己拜读4遍,正准备再慢读3遍,仔细思考其中每一案例。风险防范只是其中很小一部分。更重点在于对港股估值模式的认识、对不同类型港股股票交易特征和交易模式的认识。此文字字千钓。岁寒先生客气了,其实此文不是给初学者的,初学者还无法完全体会。

@岁寒知松柏 先生我有一问,我辈师从巴氏,有同学之谊;但我辈同场竞技,需步步争先取势,您如此倾囊以授,不担心削弱自己的竞争优势吗?呵呵,我以小人之心,度君子之腹了。

A股和港股的最大区别,估计是参与者。

港股投资者相对冷静,平均收入和受教育水平也高于A股,关心的资讯主要来自于各类机构研报。而A股的基础投资者是“大妈级”散户,人多而质量差,钱散而总量大。自然是波动方式有很大的不同。大妈级投资者并不关注多少机构的资讯,估计也看不懂更没那个耐心,大妈们关心的是党的文件和各类小道消息。所以,港股是个机构市,而A股表面看是机构操作,其实也很难操作的起来,A股是个大妈市,不按股则走的,机构被迫屈服于大妈们的喜好操作又助推了大妈市。但是A股一旦出现某股合力,无论上升还是下降都是相当的惊人的,这如动物世界中的现象,都跟着群跑,不问什么原因。

在A股,等待合力的出现,有两种方式:提前埋伏,或中途杀入。更多的是第二种,中途杀入后的结果,是助长群体更加的疯狂。
说下第一种。提前埋伏是一种可靠的获利方式,但很难突破动物性冲动而融入漫无目的群中,自然失去了埋伏的意义。越聪明的人或越笨的人越难克服群体性。因为聪明者不断的在分析出现的任何新情况并不断的下结论,最终认为结果就是证明,自然是加入了随即漫步的一方,失去了埋伏的意义。而愚笨者从来不动脑筋,只跟随声音大的。这就剩下了中间的群体:思维不是那么活跃的,这些人有耐心,只会在出现大的情况的时候思考,做出少有的判断和决定。这个群体是最终的可能获利群体。

上面说的只是些行为模式,只是行为模式占优势是远远不够的,但是不具备这个优势是肯定没戏的

日志信息 »

该日志于2013-12-28 22:25由 adrian 发表在美股网络券商分类下, 评论已关闭。

没有评论

抱歉,评论被关闭

返回顶部