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2012/08/27美股网络券商

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深度解析美国盈透证券集团(Interactive Brokers)

过去,经纪商不对客户利润率进行分资产类别的报告。现在我们看到,提交的报告越来越细致。因此,我们已经可以勾勒出更明晰的盈透(Interactive Broker)外汇交易业绩图画。在我们最近的美国经纪商盈利能力报告中,盈透客户的利润率最高,达到42%。

汇亨有幸遇见了负责在2004年创立盈透外汇交易部的Jonathan Chait,他是客户运营首席执行官和主管。我们想更好的了解经纪商的外汇运营,并且与业内的交易商进行相比,为什么它的客户利润率更高。

中介经纪商(IB)的初始外汇业务是什么?

作为多国、多资产的经纪商,我们的一个重要业务,也是我们最优秀的业务,就是使客户可以在他们希望的地方,通过他们想要的计价货币账户,进行他们想要进行的交易。这引导我们建立了通用账户,账户中具有多种货币选择进行计价和投资。这样的优点是,当客户兑换本国货币投资国外账户时,他们无需向当地商业银行支付高额费用(多达几个百分点)。

我们培养持有各种货币资金的能力,按照交易商的需求对冲汇率风险,或者促进资金回流到他们选择的货币,这些交易商在国际上进行交易,并在其他货币上获得利润(损失)。一个早期典型是美国存托凭证(ADR)套利,例如,一个交易商可以在美国市场上用美元购买英国石油公司(British Petroleum)的股票,在英国以英镑出售。(注意:当一只股票在多个全球交易所以不同货币上市时,美国存托凭证(ADR)套利就会发生。当一只股票的价格比另一个交易所的价格高时,交易商将买入价格低的股票,卖空价格高的股票)。一个外汇产品的创建提供了“缩小货币风险缺口”的机会,从而进行交易。对于外汇平台的需求,我们在2004年与贝尔斯登(Bear Stearns)合作,启动了一个指令自动匹配引擎,并由尔斯登提供流动性。

出于好奇的问一下,关于缩小价差,当时是如何考虑的?

当时,我们的平台价差稳定,欧元兑美元处于2至3个点之间,在当时,对于非专业人员来说,这被认为是可靠的价差。

之后,让我们想不到的是,我们发现交易商想要进行他们自己的资产类别的外汇交易。根据我们大量的交易所上市产品的经验,我们基于交易所(或电子通讯网络)建立了直通式处理(STP)平台,它具有多银行流动性,就像是指令下达中心,所有市场参与者可以看到实时的指令下达,从而同其他客户或流动性提供商进行透明交易。

相关资料:

IB(Interactive Brokers,盈透证券)相关介绍及开户最详细教程

那么盈透基本上是发现需求,然后做出反应,创建产品,是吗?

是的,初始的外汇交易需求来自客户。但是我们看到零售领域的交易不太透明。因此,我们说“我们喜欢透明,所以为外汇交易者建立了直通式处理交易平台。”

结果是一个指令下达驱动模型。我们的银行为平台提供流动性,但是很多交易是客户对客户的,因此,客户甚至可以在银行内部报价。

我注意到,你们只提供40比1的杠杆,客户对此没有抱怨吗?

我们确实听到一些抱怨,但是当你进行100比1的交易时(一个非常大的杠杆),就算一个很小的相反价格变动就会让你爆仓,这样的几率是非常高的。我们看到了波动性的影响,并对货币期货进行交叉检查,从而决定可以接受的杠杆水平。

我们希望客户能够通过电子通讯网络(ECN)模型盈利,我们不希望客户的平仓是因为相对于市场条件杠杠过高而造成的。

你们为什么认为你们的客户利润率更高,在这方面盈透做了什么吗,还是你们吸引的客户类型的原因?

两方面都有。我们的客户群经过良好培训。我们的平台不是最灵敏的,因为它要满足复杂性的需要,它要为19个国家的100个交易所的6种不同资产提供服务。因为使用该平台需要经过一个学习过程,因此我们的客户群体具有较高的培训起点。

还有,较低的杠杆和较小的价差使盈利的可能性更大。实际上,价差比你在屏幕上看到的更小。对于大多数货币对,我们的内部指令跟踪到0.1个点,但我们显示的报价增量确是0.5 个点。我们这样做是因为我们发现客户最感兴趣的是他们能看到全部价格(0.1个点的变动非常迅速,大多数人甚至不能在屏幕上看见),从而不会因为价格变动0.1个点而错过交易。但是当指令实际下达时,要优于客户下达的指令价格,客户的执行价格将得到完全的改进,因此在交易活动中,他们能得到重要的价格改善。

智能路由是我们交易技术的驱动力,它是为股票和期权市场创建的,我们将其运用到外汇交易市场。路由引擎能够决定最好的价位,显示不同指标。如果多个银行显示相同价格,我们的算法将确定最优价位,从而发送指令,使客户最大可能性的得到他们想要的交易。与其他众多期货经纪商不同,中介经纪商不与客户进行对赌交易,我们的利润与客户的利润是紧密相关的。我们赚取的是执行和清算手续费。

最后一个问题,你们对移动交易是什么看法?

针对苹果手机、苹果平板电脑和安卓平台,盈透集团提供了一个深受好评的移动交易平台程序。然而,移动交易在我们的业务中比例还不大。我们的大部分客户是活跃交易商,移动程序有限的显示屏对活跃交易并不方便快捷。然而,我们的移动服务使客户能够实时跟踪他们的投资组合,并且在需要时管理交易订单(执行)。

2012/08/20外盘期货

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从国内期货转战外盘期货的一点经验

我在国内做了9年期货了,虽然没有暴富,但最近几年也还不错的,稳健型中长线交易,一般不可能大亏,发挥好时赚多点,发挥不好时也会时不时错过一些机会。整体看是可以把长线交易当做可以依赖的事业来做了。我转到IB做国际期货也有一段时间了,不算长,刚进来时曾经犯过一些错误,但较快就纠正了,前几天看到又有人在犯我曾经犯过的错误,因此我把自己的几个心得和各位分享,希望后来者可以避免。不过我只擅长于中长线交易(看错两三天甚至一天就止损,看对很可能放两三个月),我所写的都是从中长线的角度来说的,不一定适合于短线交易。有不对的地方,请大家指正。

1.为什么转战国际期货?

(1).彻底融入国际市场,避免在一个变态的市场长期做变态的交易。这种战略转移是迟早的事,迟不如早。

(2).我的长处是善于判断国内外宏观形势,善于把握各品种的大趋势,做长线交易。但国内的跳空、长假太多,无数次地导致看对了趋势却建不了仓,转做国际期货就彻底解决了此问题。

(3).国内热门品种就几个,还经常齐涨齐跌,这就导致长线行情比国际少很多,当然那些平时半死不活的冷门品种每两三年也冷不防地有一波中长线行情,但把握难度实在很大,所以整体看国内品种的中长线行情的稀缺性很突出。转战国际市场也彻底解决此问题。

(4).国际市场的品种受政府干预少,从日线、周线的角度看,无论涨跌都比国内流畅,更有力度。

相关资料:

IB(Interactive Brokers,美国盈透证券 – 外盘期货领域最好的经纪商之一)相关介绍及开户最详细教程

2.战略转移时所面临的几个问题:

(1).首先当头棒喝:客户资金几乎流失贻尽!多年的老客户都不愿经历繁琐的手续到国外开户,还担心资金安全问题。期货新手也许没什么体会,对老手来说,看着客户一个个离去,那种震憾是要睡不着觉的!没办法,交易首先是我自己的事业,别人不走我自己也要走。

(2).对国际市场品种不熟悉。看了差不多十年了,几乎天天都在看,以为自己对外盘商品还是很熟的,等到真正做起来,才发现原来还是不够熟!才发现原来看了十年的效果可能还比不上交易一年的真正经验!原来的那一整套交易策略当中,战略不必调整(如果有谁连战略都调整了,我估计他肯定是彻底迷失了,结局会很惨的!),但是战术、心态都必须做重大调整!显然这不是一个小任务。

(3).无论原来做多大的资金,都必须得重新从较小资金重来一遍,以防多交学费。我认为有5万美元是比较合适的。有些人是以1万美元做期货的,显然资金严重不足。因为对绝多数品种来说,中等幅度的一天的变动就是盈亏1000美元以上,看错一天就亏10%,看错2、3次元气大伤,谁能承受得起!所以拿1万美元做外盘期货和拿1万人民币做国内期货是一样的后果。如果确实只有1万美元,则必须严格控制自己只能交易这些品种:XINA50(新华富时A50股指期货)、YC(小玉米)、YW(小小麦)、YK(小黄豆)、GE(欧洲美元利率期货)、MGC(10安士小黄金)。只有这几个品种才能把一天的盈亏压低到3%以下。其他品种一碰就伤,即使短线技术很好,心理上的太紧张也使得很容易大亏。

刚从国内期货转战国际期货时,我估计一般人都会经历一个混乱期,这段时间交易的策略毫无章法,交易品种很多,长线短线机会一起上,交易频繁,效果很差,亏钱很快。老手和新手的区别在于,老手一般时间较短(比如两三周至一个月)就认识到自己的交易出了问题,很快就回归本位,重新专注于自己原先长期使用的交易策略,走上正轨;而新手弄不好可能一两年都不知道自己问题出在哪里,长时间走不出迷宫。为什么会有这段混乱期呢?我认为主要是因为存在3个诱惑:交易时间长的诱惑、交易品种多的诱惑、做短线的诱惑。

(1)外盘品种的交易时间往往都有十几至二十几小时,而国内只有4小时,差得太远了。原先做国内的时,再紧张也就那4小时,如果再遵守看盘纪律(所谓看盘纪律,是指限制看盘次数和时间,长线交易一天一般不超过三次),可能一天就看一两次盘,紧张的时间、次数实在很有限,头脑可以保持冷静;现在一下子扩展到几乎一整天,弄不好就一整天都心神不定,甚至神经兮兮了!众所周知,看盘时一般是不能冷静思考的。原先做国内时也看外盘,甚至半夜睡不着也爬起来看,但那是抱着欣赏的心情看的,可以保持冷静。现在做外盘,如果手上有仓位,却不遵守看盘纪律,一天到晚都想看,隔一个小时不看就象胸口有虫爬,看盘泛滥成灾,则离大亏不远了!一天到晚看盘,就是一天到晚不给自己休息、冷静思考的时间!这样肯定弄得很浮躁,岂有不亏之理。

(2)原先国内热门的交易品种少,当然也有一点好处,那就是强迫你专注。现在你突然面对全世界那么多品种,就象一个被关了几年的囚犯,一出狱就被推到女人堆中,眼都看花了吧?一般人即使品格很好,内心深处的好奇心也使得他对不同的品种跃跃欲试,先试一试再说!我自己是这样,我估计也有不少人也是这样吧?这一试,老手我估计的确是过把瘾就满足了,还是赶快回归既定的策略和看了N年的品种,而新手呢,不知会试到何年才满足。所以刚开始做外盘那阵子,肯定是交易品种很多。要是有谁的交易品种没扩大,那我真是佩服他的定力!

(3)关于短线的诱惑。如果原先就是擅长于短线交易的,那没啥好说,除了贸然交易不熟悉的品种也是错误外。但如果原先很少做短线交易的,一到外盘就猛做短线,那我估计十有八九是心态暂时很浮躁了!一天到晚看盘,面对那么多可交易品种,随时都可以下单,不多试几次无法满足好奇心……,够了!短时间内足以让人足够浮躁了!足以让人偏离开户前既定的交易策略了!

内外盘走势特征不同之痛

从日线、周线的尺度看,国外的商品期货一旦走出单边行情,则速度、幅度或者持续时间,都比国内的大很多,这是因为国外的政府很少干预的缘故。而国内的国储,就是专门负责干预市场的机构,专干高抛低吸。而且他们有个特点,就是都更加怕涨不怕跌,涨了容易引起媒体报道,社会影响坏,跌了则媒体一般不喜欢登,至于那些辛辛苦苦的农民亏本,则整个社会都选择性失明了。你看看国内的玉米、小麦等,实在是隔几年才见得到一波稍大一点点的单边涨跌。所以国内的品种人为影响更大,至于股票则更甚,有些小盘股几乎全都是人为操纵的走势。但凡看了几年盘的人都有这种体会,不需要专门论证。

但是从具体交易时间的尺度看,则国内外似乎又倒过来了!国内因为交易时间只有4小时,多空双方力量都短时间内挤到一起了,交易时的成交速度、成交量都明显大于外盘的!因为时间短,所以确实有一些反复出现的价量、价持、量持关系,做久了就会积累很多这些日内走势的小经验,经常一看分时图就说“噢,今天的涨势到此为止了!不玩了,出去爬吧!”,还真是经常对的!很多老手常用的一招“用短线技巧给长线建仓”也真的是很有用的。而外盘呢,几乎一整天都在交易,多空双方力量被分散了,感觉力度远比国内的弱!无论涨跌都常常是慢慢来,五分钟线、小时线的走势反复极多!这种反反复复可以把短时间内的一切短线规律都冲垮掉!经常会出现这种情况:你利用价量的短线规律建了仓,不久果然有浮利了,你就以为你今天可以安心持仓了。谁知几个小时后一看,你又浮亏了!原先的那个短线规律已经在几个小时内被消化了、冲垮了。哈哈,这曾经是我碰到最多的一种情况!象平台突破、追涨、追跌,如果用于日线、周线作为趋势判断,还是很好用的,但若用于日线、小时线、五分钟线作为开仓入口,则几乎一定是一买就跌一卖就涨!无他,交易时间太长导致反复极多而已。忘了原来国内的那套短线技巧吧!在外盘几乎都没用的!它们只会让你亏钱!“用短线技巧给长线建仓”差不多完全失灵了!还不如直接只看日线,跟自己说“要做空吗?我就在回调到昨天日线的某某位置下Limited单建仓,然后Stop出局单落在昨天或前天的某某价位”,简单实用!(短线技巧,似乎唯一还有点用的就是五分钟线、小时线的阻力位、支撑位常常起作用,可以在这些地方事先下单)。

记得很多年前,我刚学道氏理论时,它说趋势区分为主要趋势、次要趋势、日内杂波,主要趋势不可操纵,次要趋势有可能被操纵,日内杂波(就是日内走势)毫无参考价值。那时我也相信日内走势真是没有参考价值,但是多年的实践使我早就认为国内期货的日内走势其实是有参考价值的,道氏理论的这一条不使用于国内。现在我又开始做外盘,我又重新认识到,道氏理论的这一条对外盘真的是对的!原因就是,太长的交易时间可以把一切短线规律在一天之内就消化了!

有人问外盘哪个品种的日内走势最像国内的?我说是CBOT的农产品,晚上10:30或11:30刚开盘的那1小时,走势很象国内的。但是时间上太晚,太辛苦了

长短线交易之辩:在广州的期货圈,有一个很奇怪的观念占统治地位:做期货就一定要做短线,期货的价值就在于短线,最好是日内,要是不能做或者做不好短线,那就干脆彻底不玩期货了!不知是谁多年这样灌输,使得我这样做长线的成了个怪胎。常常有人听说我期货居然做长线,脸上那种惊讶的表情,彷佛我不是地球人!其实,我亲身了解到,新手几乎100%玩短线,凡是坚持交易七八年以上的老手,几乎100%玩长线。只是这种人太少,可能全国也就几十人,你专门去找还不一定找着,可遇不可求。

2012/08/10美股网络券商

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盈透证券王伟建:算法交易的前沿发展报告 – 交易科技就是金融业的生产力

算法交易的前沿发展报告:交易科技就是金融生产力

马克思曾论述说,“生产力包括科学和技术”,30年前,小平同志根据这一思想用一句话改变了中国的方向――”科技就是生产力”。10年之后,他加了两个字,把这句论断表达得更为明确――”科技是第一生产力”。一般地,人们在工业和农业的领域里引用这句话最多。而笔者在这里想把这句话在金融这个第三产业中做一下延伸,提出“交易科技是金融业的生产力”。

作为美国最大的独立券商,盈透证券Interactive Brokers(业内简称IB)非常亮丽的成功曲线鲜明地证明了这一论断。从1977年成立以来,IB就一直全心投入于交易科技的研发,把简单化、自动化作为最终追求的目标。IB的业务有做市、自营及经纪,处理着全世界14.1%的股票期权交易量。首席执行官Thomas Peterffy从一名期权作市商,通过对IB的成功运作而成为当前推动美国及全球金融交易电子化发展的泰斗。在IB的多功能交易平台TWS上,客户用单屏即可交易全世界18个国家八十多个交易所的股票、期货、外汇、期权、债券及ETF。在全球700多位员工中,程序员的数量占到40%以上, (其中这些程序员里,有几十海外华人)。从2008年初盈透举办的第三届全球大学生自动化交易模拟奥运会的获奖名单中,我们也可以了解到中国人在这方面的出色表现――前10名获奖的全球高校大学生中,就有4名是来自中国大陆的海外留学生。IB集团在2008年的税前收入为12亿美元,比2007年增长了约34%。

IB的成功案例鲜活地证明了本文的主题—-交易科技的进步会形成金融行业中的强大的生产力。我们也可以从华尔街的算法交易的兴起和发展来佐证这一论断。

相关资料:

IB(Interactive Brokers,盈透证券)相关介绍及开户最详细教程

一、算法交易的概念和起源

起源:

Algorithmic Trading 算法交易,简称Algo Trading, 起源于美国。80年代后期及90年代,美国证券市场的全面电子化成交和电子撮合市场ECN(Electronic Communication Networks)开始发展。纽约证券交易所NYSE在1997年就批准了从分数制报价方式,改为十进制小数点报价的方案。这个推进的过程用了三四年。2000年8月开始小范围试点,到2001年才完成,NASDAQ后来在证监会的压力下也跟进这个改革方案。股票报价的最小变动单位由1/16美元或者1/32美元,调低到了0.01美元。买卖之间的最小变动差价大幅缩小了七八成,也减少了做市商的交易优势,因此降低了市场的流动性,(买卖报价被稀释在更多的报价单位上),这些情况改变了证券市场的微观结构。市场流动性的降低导致机构投资者使用计算机来分割交易指令,用以执行到更优越的均价。这种计算均价的标准用VWAP和TWAP来表达,就形成了最初的算法交易的概念。

何为算法交易?

在维基辞典上,这个词语的解释是使用计算机程序执行交易指令,通过计算机算法来决定特定的一些参数,比如时间、价格、以及最终指令的数量。算法交易可以使用在任何交易策略,包括做市、跨市场价差套利、统计套利及纯投机(包括趋势跟随)等。从速度上来说,算法交易系统每秒可以产生数千个交易指令,其中许多指令顷刻间就可能被取消或被新的指令所取代。算法交易可以把大额委托分割为小单发送,以致不会对整个市场产生太大冲击,还可以寻求最佳的成交执行路径,得到市场最好的报价,从而降低了交易的总体的成本(包括冲击成本和跨市场的差价成本)。波士顿的一家咨询公司Aite Group估计,未来所有欧洲和美国的股票市场中算法交易在2010年末将达到53%的水平。

算法交易不仅仅是传统意义上的程式交易。一般我们说程式交易,或者叫计算机程序化交易,是指用电脑来执行人脑想出来的交易策略,这种策略可能是根据以往的价格运动规律,图表模式或信号或者基本面或报告而产生的运动规律而总结出的,它可以是趋势跟随模式,也可以是反趋势模式,或者是其他的例如周期等交易模式。程式交易在中国的发展似乎是以波涛博士在10年前出版的那本《系统交易方法》为里程碑。算法交易的概念让程序化交易program trading传统的定义在业内引起了争议。

算法交易对经纪商来说是个指令的执行工具。在西方金融市场上,基金等金融机构想大批买入或抛售股票而不惊动市场,只有通过手段高明且关系网超深厚的大牌经纪人才能做到,客户为此付出的经纪费用也极其高昂。随着基金的经纪商转而采用算法交易(Algorithmic Trading)直接进场Direct Access的方式,效率变得更高了。算法交易使用数量化模型,自动产生算好定时和数量的指令单流来输入市场,因此让基金经理及分析师的工作变得简单。

二、算法交易的发展

高度竞争的华尔街和机构投资者对阿尔法Alpha无止境的追求推动着算法交易的发展。既然算法交易能很大地提升工作效率,所以众多的华尔街公司都卷入到了这个新的历史潮流上来:

最传统和为大家所熟悉的VWAP-Volume Weighted Average Price成交量加权平均价,让指令在大多数成交价格在指定的价格之下。这个新交易科技的保鲜期较短。一上市后,大家都在复制,很快全行业就采用了。根据TABB集团的一项研究,在2004年第二季VWAP在所有算法中占到61%,但到了2006年第二季这个比例已经下降到了16%。机构客户在追求更为复杂精细的算法,而不再是简单的VWAP或TWAP了。

最新的较为精密复杂的算法有:

个性化设置算法:(IB称为“算法指令”),在后面的算法介绍中有详述。

Volume Participation“成交量份额参与”算法:根据某股票的日内某段时间内的特定比例设定交易参与的上限,以降低市场冲击成本;

寻求暗池的流动性Dark pool liquidity,让交易行为变得更加隐秘(在别家的报价网络上,隐藏自己的指令群的报价);IB的用户可连接4个暗池:

Liquidnet

Knight

ISE Midpoint Match

Direct Edge

统计套利:2006年,NYSE推出了超快的Hybrid Market混合市场(二合一市场)整合了Big Board的传统的专家体系的竞价系统和自动交易系统。当前,在华尔街赢得统计套利Statistical Arbitrage的机会变得更大。新的系统让纽约股票交易所许多股票上的平均的Turnaround时间缩短了30倍,从原来的9秒到0.3秒。

以投资组合的角度来思考(而不再是单一股票的思考)管理风险和降低成本。IB在2008年推出了免费向机构客户提供的一个叫“IB风险导航”的产品。它是一个客户实时市场风险管理平台,在全球各资产种类之间提供统一标准的风险数据。

智能路由:2007年3月生效的Regulation NMS要求所有的市场必须提供最好的买卖报价。这个制度的革新推动了智能路由订单的算法。Aite Group在2006年曾指出,未来数年的算法交易的浪潮将是智能算法路由,排除了人的干预,全面实现自动化。IB的交易科技在美国乃至世界都居于先驱地位。早在1999年,盈透证券就先于行业内的竞争者,开始提供多个上市股票期权 “smart routing”智能路由。客户的指令可以在单屏的IB交易平台上自动传递到众多市场中最好的配对报价。

三、IB的算法交易科技

IB集团的创始人汤姆斯·皮特菲推动了美国现代证券的电子化交易变革,他的视角在美国的金融界始终是前卫的,不计其数的公司在复制着盈透公司的智能下单系统及算法交易科技。直接进场和算法交易系统也已经被大的华尔街公司,如瑞士信贷第一波士顿、高盛、美林、摩根斯坦利等所采纳。在1999年汤姆斯向当时的SEC主席证明了电子交易系统在期权市场的有效性之后,监管当局确信交易电子化可以帮助投资者获得最有利价格,并开始强令推进使用这种交易科技。汤姆斯也向美国的交易所施加了压力,推动从喊价市场向电子自动撮合市场的转变。

让我们从一系列的几乎不太容易看明白的名词中了解这些算法的先驱吧:

1. IB风险漫游:IB风险漫游是一个免费的实时的市场风险管理平台,它将暴露在全球的多种资产统一起来进行风险评估。其易读的制表格界面从投资组合层次开始,连续向下查找获得多种报表视图中的深层细节,使用户容易地识别风险的过度暴露。栏目有Exposure, VAR, Delta, Gamma, Vega, P&L。类似的实时风险管理软件在华尔街被收取几十万美元年费。

2. 累积/分配算法

适用于股票、期权、期货和外汇。通过大定单切分为较小的、相对随机的头寸量,并将它们以随机的时间间隔发布,累积/分配算法能够帮助对大额定单执行到最优价格,而不被市场注意到。此外,综合的界面允许单个交易者轻松而有效地同时管理多个大额定单。

3. 个性化的“算法指令”:华尔街认为的Algo是个了不起的科技进步,但是在行家或程序员的眼里看来他们认为Algo更像种营销的说法,一种Marketing的手段,早在人家没叫这种方法为算法交易的时候,IB就已经在做这个工作了。经纪商的销售专家把程序员们认为的理所当然的技术包装成为一个潮流后,更加商业化,就成了“算法交易”这个很好听的名词。我们来介绍一下IB的丰富多彩的40多个指令单中的其中一些“算法指令”:

到达价格算法: 该IB算法尝试获得定单提交时的中点价格,并考虑用户定义的紧急/风险规避以及日交易量价值的最大百分比;

平衡影响和风险算法:该IB算法平衡交易期权的市场影响与定单价格在时间范围内变动带来的风险,并考虑用户定义的紧急/风险规避以及日交易量价值的最大百分比;

最小化影响算法:该IB算法通过将定单沿时间切分,在不超过用户定义的日交易量最大百分比的情况下达到市场平均,从而最小化市场影响;

交易量百分比算法:该IB算法以用户定义的比率参与交易量;

时间加权平均价格(TWAP)算法:该IB算法尝试获得从用户提交定单时开始计算直到其完成时的时间加权平均价格;

交易量加权平均价格(VWAP)算法(保证价格的):股票的交易量加权平均价格的计算方法是将该股票的每笔交易价值(“价格”*“交易的股数”)加总再除以交易的总股数。默认情况下,VWAP定单从市场开盘开始计算直到市场收盘,对此期间内的所有交易按照交易量加权。交易平台允许用户分别使用有效时间和到期日期区域来修改截止时间和到期时间;

交易量加权平均价格(VWAP)算法(最大努力的):该IB算法基于最大努力,在不超过用户定义的日交易量最大百分比的情况下,获得交易量加权平均价格;

挂钩市场及挂钩中点定单:被限定以最佳要价买入和以最佳出价卖出的定单,以及被限定以全国最佳买卖报价(NBBO)的中点价买入/卖出的定单;

隐藏订单:隐藏定单(通常是大交易量定单),既不在市场数据中也不在深层交易册中显示其存在;

波动率定单:交易平台上的一种特殊定单,当中期权或组合的限价被计算为内在波动性的函数;

冰山订单:冰山定单允许交易员提交一份定单(通常是大交易量定单)而仅公开透露所提交定单的一部分。比如挂1万股买单,却只显示1百股的买量;

分段定单:分段定单指令依据最初的限价定单,自动地创建一系列有着增量式更低(更高)价格的买入(卖出)限价定单;

一篮子订单:一组被存入单个文件并被打包提交的独立定单。

四、算法交易在亚洲的发展

美国与中国的市场特性的重要差别――路由:

在美国,由于同一股票可以同时在不同的交易平台上买卖,进而报价有差异,所以考虑指令成交的路由、考虑Fragmentation零碎性是美国证券市场上的算法交易的重要课题。但在中国证券市场上,则不不存在这个因素,因为中国象许多亚洲国家的证券市场那样,是统一的。

有人说,在亚洲,控制、速度、匿名和成本是推动算法交易流行的主要动力,在这里股票价差大,流动性低,算法交易的意义是所增加的价値就在于帮助机构客户执行交易。

2006年韩国Koscom的CEO Lee Jony Kyo说过,算法交易已大大激起了韩国金融业的兴趣。2009年,新的资本市场法律将实行,韩国的金融服务业将会有很大变化。据说,韩国的证券公司可以给投资者提供任何产品,比如OTC柜台市场的衍生品,外汇现货。他们称之为多资产和交叉指令交易multi-Asset and cross-order trading.虽然证券市场规模也许不如香港的大,但是韩国的期权衍生品的成交量早已在世界上占据领先地位。随着新开放政策的实施,我个人预计韩国的交易科技将在未来得到较大的发展。

东京证券交易所、香港联交所、新加坡交易所和悉尼交易所是亚太区采用算法交易的主要市场。

算法交易倒是银行间的外汇保证金市场所应该研究的课题。中国近期暂停了中国银行业的外汇保证金业务,引用媒体报道的银监会创新监管与协作部主任李伏安的说法是因为风险控制能力还不能适应外汇保证金交易的要求。如果从更专业的角度看来,其根本原因还是在于银行的交易科技有些跟不上快速发展和运动的全球外汇及其他金融市场。

五、未来的交易观:全球交易与全局交易

最后来分享一下笔者所理解的顶尖交易者的交易观:全球交易与全局交易。

许多世界级的对冲基金操盘手在访谈中都表达了类似这样的观点。专业投资者控制下的热钱不会将资金套牢在某单个市场,他们一方面会专注于被投资的项目,一方面也具有着全局交易的观点,随时将交易热点进行切换。

“科技就是生产力”,那么金融业的这个生产力――交易科技在中国还有很大的发展空间。生产力的发展和提高,离不开政策的开放。就像30年前的改革开放释放了中国巨大的生产力一样,未来中国金融业的政策的开放,将不可避免地释放生产力。

在全局交易与全球交易的观点的指引下,未来的时间,以下的国内的金融市场方面或许能成为看得见的风景:

T+0 交易(股票日内交易)

融资融券

股票期权

股指期货

国债期货

个股期货

做市商制

2012/08/08美股网络券商

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在盈透(IB)操作美股、外汇或外盘期货的资金是否安全?

昨天有个朋友给我发信询问这个问题,并且说据路透的消息IB有146亿美元重复抵押,很可能是买了欧洲债。资金安全对每个做外盘交易的朋友都非常重要,谁也不希望因为某些自己不能控制的突发风险事件导致悲剧发生。为此我专门查了一些资料,结论是目前来看IB的资金是安全的。下面谈谈我的看法。

首先从海洋论坛上转一段08年金融危机时候Interactive Brokers(盈透证券)的客户经理weijian发的帖子。当时华尔街五大投行倒了三个,高盛和摩根斯坦利岌岌可危,大家应该记得那个时候是何等的风声鹤唳。这个帖子的背景就是那样的人心惶惶之时。

Interactive Brokers如何保护我的资金?

IB盈透会通过遵循不同的监管要求以及采取远高于基本要求的许多其它措施来保护您的资金。以下是所说的基本要求:

首先,对于您在IB账户内的现金,我们会采用证券交易委员会(“SEC”)及商品期货交易委员会(“CFTC”) 制定的严格“保留”和“隔离”要求,在这些要求下,IB的客户账户被保持在与IB私有财产分离的隔离账户内,被留出并被专门冠以IB客户的名称。IB被要求每日(CFTC)和每周(SEC)计算,以确保客户资金的恰当金额被隔离,并被保留在这些隔离账户中。

截止到2008年9月中旬,IB客户资金在很大程度上以美国国库券(不到10%)、在多家大银行的存款(85-90%)以及联邦批准的评级为AAA的货币市场基金(低于客户资产的2%)形式被持有——它们全部受到IB高级管理层的连续审查。大部分存款被持有在摩根大通、德意志银行和美国银行,少量被持有在花旗银行、汇丰银行和联邦银行。

客户不以保证金持有的股票,100%被存放在美国的存款信托公司的隔离存托账户中,或相应地,在美国之外为SEC规则下的“良好控制地区”。再次声明,这些股票与IB及IB附属公司的私有股票头寸是分开的,并且是被分别冠名的,不能被用于客户之外的任何目的,而且不受制于任何扣押权。

根据SEC的监管,客户以保证金方式持有的股票可以被借给其它金融机构(例如,为卖空提供便利)。这些股票贷款至少会被100%地以来自那些金融机构的现金抵押,这些现金被IB收到并随后被放入上面讨论过的相同的隔离客户受益保留账户。

客户提供给IB的用于期货或期权交易的保证金款项,被IB存入相关清算所(例如,期权清算公司或芝加哥商品交易所结算公司)的隔离客户受益账户,或者,对非美国合约,则存放在被批准的外国清算所或结算公司会员。结算公司通过集中化合约的清算和结算来消除期货和期权合约中的直接对方风险,这样结算公司(非交易所会员)就能保证获胜合约的表现。结算公司是期权和期货市场中的关键角色,并被严格监管及高度资本化。

以上关于保护、检查和余额的系统被IB系统及高级管理层在每日、每周和每月基础上监控。另外,IB还被其自身内部审计部门、外部审计德勤审计,并且至少每年被金融业监管局(“FINRA”)的财务和经营检查人员、国家期货协会和自监管组织审计。

除了以上所有方式,IB客户的证券账户内所持有的现金及证券,均被SIPC(证券投资者保护公司)提供高达每位客户50万美元(10万针对现金)的保障。客户存入用于期货交易的资金不被SIPC保障,但IB致力于处理该问题,方法是每日把客户期货交易账户的多余保证金转入其证券账户,证券账户中的资金符合SIPC保障的条件(例如,您的IB期货账户中大部分或全部无需用来满足当前保证金义务的资金,将被转移到您符合SIPC保障条件的证券账户内)。

除了标准的SIPC保障,IB向伦敦的保险公司劳合社(Lloyd’s)购买了SIPC保障以外的保险。对得到了全面SIPC保护的客户,劳合社的保单提供了高达2950万美元(包括90万现金)的额外保护,所有客户账户的总保额限制为1.5亿美元。

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盈透证券自己怎样做,这会如何影响我?

覆盖了证券和期货经纪人的完整的美国联邦监管体制(以及覆盖证券账户的SIPC保险体制),是被设计用来保护客户资产的,无论经纪人公司自己的财务状况发生了什么变化。由于客户资产是被隔离的,并与经纪人公司的自有资产分开,即使经纪人公司遭受了巨大损失或无力偿还,客户资产也仍将受到保护。

无论怎样,IB都是当前环境下拥有异常强大地位的公司。IB是盈透证券集团公司的一部分,该集团拥有总计35亿美元的股本金及投资级的信用评级。我们已经运营超过三十年,并一直小心地选择业务以避开造成当今市场许多问题的高风险投资:

IB集团下的公司(包括盈透证券有限责任公司及其做市商附属公司Timber Hill有限责任公司),都不持有持有任何抵押贷款支持证券或担保债务凭证(“CDOs”)或信贷违约掉期。

IB及其附属公司不交易“柜台市场”(“OTC”)衍生品、掉期、柜台市场期权或其它奇异双边产品,这些产品的价值难以估计,并会将我们暴露给单个银行或合约对方的信用风险。除了出于对冲和现金管理目的而进行的外汇市场交易,IB为客户交易的所有证券和期货头寸(或IB的附属公司Timber Hill为自己交易的头寸)均为交易所交易的合约,其价格被频繁地或实时公布,其价值每日或定期地按市值计算并相应地被设置保证金,并且其表现被中央结算公司保障。

IB对单个银行有多少暴露头寸?

IB为其客户利益考虑,将其隔离账户中的资产分散到至少六家最大的银行(截至2008年9月)。IB在花旗银行的客户隔离账户被作为“管道”账户用来存款和取款,但资金随后被分散到这些联邦批准的受托人。

对任何一家IB持有存款的主要资金中心银行,我们坚信美国政府将动用一切权力来避免其倒闭。在这样一家银行倒闭的情况下,并且更进一步,联邦政府不安排对其进行救助,那么IB自有的、大量专用资本将被要求用于保证IB对其客户的义务。

IB是否从通过IB交易的对冲基金,或者雷曼、贝尔斯登、房利美、房地美或AIG的破产或接管中蒙受了损失?

无论盈透证券,还是其任何附属机构,都没有遭受与最近的贝尔斯登、雷曼兄弟、房利美、房地美或AIG的倒闭或接管相关的任何物质损失。

IB没有遭受来自其对冲基金客户的任何物质损失:

不同于其他一些大公司,IB不营销、赞助或担保任何对冲基金。不存在“盈透证券”对冲基金,因此IB的资本绝不会被用于支持一个附属于我们的或以我们的名义销售的基金。

不同于其他大公司,IB不经过离岸“信用设施”或通过进行OTC衍生品交易或将对冲基金客户作为对方的掉期,来向对冲基金提供“特别”信用。所有的IB对冲基金客户与我们的其他客户一样,受制于相同的联邦和交易所保证金要求。

IB的对冲基金客户,与我们的其他客户一样受制于相同的IB信用管理者和自动清算系统。IB不会向对冲基金客户提供“良好信任”信用来等待三天支付保证金追加。

不同于其他一些公司,IB不介入与客户的“联名后台办公室”(“JBO”)约定,这会允许客户规避客户保证金要求并在“良好信任”信用上进行交易。

IB的做市商附属机构Timber Hill有限责任公司,是否可能遭受巨大损并危及我的账户?

Timber Hill和盈透证券有限责任公司是完全分开的经纪商-专营商,各自分别被监管和提供资本,并被监管者频繁地检查。IB的客户资产完全与IB的自有资本分开,并与Timber Hill的资本和交易经营分开。

尽管不直接与保护IB的客户资产相关,Timber Hill像IB一样拥有相同的保守管理哲学以及对资本的强大进入。Timber Hill具有超过30年的无可比拟的保守增长和盈利的记录。

IB能够阻止我取款吗?

不能。一个受监管的经纪人公司例如IB不能阻止您从您的账户中取款。一些对冲基金让其客户签订协议,允许对冲基金锁定客户投资来避免对冲基金的流动性问题。经纪人公司是不允许这样做的(如上所述,客户资金被隔离并与经纪人公司的专有资金分开,它们对客户总是可用的)。

IB可能推迟来自客户账户的取款的唯一情况是,如果您不能遵照恰当的取款安全步骤(例如,未使用您的安全令牌或密码,它被设计用来保护您免遭身份盗窃)。如果我们有信息表明您的账户遭到了诈骗和犯罪(像身份盗窃),我们可能将处理取款推迟一段合理的时间以便调查情况。在这些情况下,我们通常会就此事件与SEC、CFTC或我们的其它监管者联系。

IB采取其它什么措施来保护自己并保护我?

除了隔离客户资产,提供SIPC保险(以及来自伦敦的保险公司劳合社的超出SIPC的保险),维持强大的资产负债表以及避免风险业务诸如柜台市场衍生品、掉期、担保债务凭证和抵押贷款支持证券,IB建立了当前最高水平的风险管理手段和基于实时市场数据及按市值计算的客户头寸的系统。

这些系统中首屈一指的是IB的“信用管理者”软件。该系统在交易日内全天候地连续检查IB的客户账户,评估账户价值并同样评估对该账户的保证金要求。如果账户在其保证金要求之下,我们一般不允许客户“承诺”在三天内支付我们。若无特殊情况,账户必须一直有充足的保证金,否则IB将在日内清算低于保证金的客户资产,直到账户再次服从保证金要求。带有该自动清算功能的IB信用管理者软件帮助保护我们的客户和公司的自有资本,因为IB不会向客户提供“良好信任”信用至隔夜或一天、两天甚至三天。IB客户必须预先满足其保证金义务。

信用管理者对作为IB客户的您是很关键的,因为它寻求保护您免受其他IB客户保证金头寸的内在风险的损害,这些客户的资产和负债位于与您相同的隔离客户账户中。如果您是其他证券或期货经纪人公司的客户,这些经纪人公司允许其客户有长达三天的时间来发送保证金资金,您将分担此风险,即该经纪人公司的其他客户可能涉足风险交易并无法满足保证金追加,这可能导致该经纪人公司的隔离账户跌至保证金以下从而出于危险中。IB的信用管理者和严格的保证金政策为IB客户减少了此风险。

所以按照IB的说法,客户的资金是隔离存放的,并且存放于不同的大银行,分散了风险(而且我们从花旗的事件可以看出来美国政府是不会让美国大银行倒闭的)。同时客户的资金是有SIPC保障的。说实话,这个资金保障有多大用,我也不是很清楚,也希望了解美国法律的朋友来谈谈看法。这次MF global倒闭之后,CME似乎是有个什么基金对客户的资金损失进行了赔付。(这个我不是非常清楚,也希望有了解细节的朋友来说说。)我们最关心的当然是经纪商不要走到需要这个保险来保障客户安全的那一步。

那么,MF Global为什么倒闭呢?因为它用了40倍杠杆投资欧洲国债。40倍杠杆的意思就是,只要国债下跌2.5%,你的资本就归0了。而40倍杠杆的原因,实在是因为曼式金融的CEO太贪心。大家应该记得,08年的贝尔斯登,雷曼,都是杠杆玩太大了,最后筹集不到足够的资金来填补窟窿,只能轰然倒闭。现在曼式金融是40倍杠杆,都是太贪心导致的结果。而IB的CEO是个很保守的人(这是我在一个英文网站上看到的别人的评论),上面路透的消息说IB的重复抵押是146亿,我查了一下IB的净资产有50亿以上,也就是说大约是3倍的杠杆。IB后来自己出了一个声明说没有买国外的债券和房地产抵押债,我想3倍杠杆即使买了欧洲债也没有大问题,因为像希腊这样的烂摊子也就是50%的减记,如果2倍杠杆全仓希腊国债的话才会死,其他的情况下风险很低。

基于以上的理由,我认为IB的资产目前来看是安全的。如果大家实在不放心的话,我建议每天关注IB的股票走势(Nasdaq:IBKR)。现在股价是15左右,如果哪天出现异常暴跌,比如一下子跌破5块钱,那就要警惕了。到时候跑的话,你仍然是有充足的时间的。

你们还想告诉我什么?

是的。请记住不管您的资产在IB是多么安全和有保障,您仍然面临着由您进行的任何交易而带来的市场风险。换句话说,您买入的股票、期货或期权的价值能够上下变动,以上的讨论都不能改变这一点。这些是多变和不确定的时候,您应该通过以保守的方式进行交易来保护自己。

同样,请获知您在IB能够交易的一些产品类别,并不天然地受中央结算公司的保护(但有不同的保护)。例如,IB提供来自先锋基金(Vanguard)的免佣金共同基金。这些基金不在交易所或中央结算公司交易,但当然它们受制于全面的监管体制。同样地,IB允许您交易外汇。 该市场的特性决定了其受到很少的监管或不受监管,并且不受制于中央对方结算公司。您在交易外汇产品时应当考虑到这一点。最后,IB提供公司债券和国库券,这些产品的流动性可能不如权益产品。此外,债券天生受制于信用(偿付)风险。

这里是一些其它信息:

盈透证券有限责任公司是NYSE – FINRA – SIPC的成员,并受美国证券交易委员会以及商品期货交易委员会的监管。总部:One Pickwick Plaza, Greenwich, CT 06830 USA.

盈透证券(英国)有限公司由金融服务监管局授权并监管。FSA注册登记号208159(http://www.fsa.gov.uk/register/)。办公室:One Carey Lane, Fifth floor, London EC2 V8AE. (http://www.interactivebrokers.co.uk)。

盈透证券加拿大公司由加拿大投资证券商协会(IDA)和不同的加拿大证券委员会监管。注册办公室:1800 McGill College Avenue, Suite 2106, Montreal, Quebec, H3A 3J6, Canada. CIPF会员。

在线交易期权、期货、外汇、股票、外国权益和债券的损失风险可以是相当巨大的。期权不适合所有投资者。在交易期权之前,请阅读“标准化期权的特征和风险”。在交易期货之前,请阅读CFTC风险披露。要获取任何一份披露的复本,请致电+1 203 618-5800或访问IB网站。

以上讨论在其写成的时候(2008年9月)是准确的。当然,如果环境或我们的商业计划改变了,我们保留在未来改变政策和手段的权利。

IB网页最新内容:

目前美国证券交易委员会要求经纪交易商至少每周对客户的资金和证券进行详细核对(也称为“储备计算”),以确保客户的资金准确地与经纪交易商的基金分开。

为了进一步的增强我们对客户资产的保护,盈透证券最近向FINRA(金融业监管局)提出并获得批准每天对客户进行储备计算报告,来取代过去的每周进行一次。盈透从2011年12月开始进行每日计算,并同时进行保留资金的调整以保护我们的客户。对我们账户和客户储备进行每天核算而不是每周,是盈透寻求对我们客户提供最完善保护的另一个措施。

客户拥有的、全额支付的证券在明确认定的客户专用存管和托管账户中受到保护。盈透每日核对客户拥有的证券头寸,确保存管和托管机构已收到这些证券。

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IB盈透的外盘期货相对国内期货的优势

在IB盈透做外盘期货其实是和国内期货互补的。如果比较其优势,或者说中国期货需要国际化接轨时的差异,可以这样来解释:

1. 时间长。几乎24小时交易某些主要期货品种,而不是一天只有4个小时的交易时间。

2. 成本低。比如恒指和沪深300的比较,合约大小接近但全部佣金差别为38港币和300人民币,小八九倍。

3. 品种更多,机会更多。

4. 交易指令更加丰富,50多种交易指令中有一二十种可以满足你的各种下单需求,以及热键设定、鼠标交易的在册交易者等。

5. 杠杆更大。十几二十倍的杠杆的期货品种很多。

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6. 竞争性低。国内短线炒手众多,大量稳定地从市场中赚钱,这样的环境中盈利机会较为降低。你比较一下国内品种成交量是持仓量的倍数(三五倍的算是常见),在国外这个比例在10%到100%之间,很少超过1倍的。所以可推测出,热衷短线的国际散户较少。

7. 趋势性强。一个一百点的行情,投机基金跟进的时候,可能会拉长趋势。波动更剧。

8. 相关品种多,配套衍生品丰富。比如小标普期货ES,可以有相关的小标普期货期权、标普现货指数期权、标普ETF、标普ETF期权,以及相关品种道指和纳指及其衍生品可以操作,锁定风险或追求更大利益。

9. 可以在4小时的国内交易时间以外,在外盘锁定或规避市场的逆向风险。比如,某投资者收盘前买了上海铜,那么如果隔夜国际市场铜大跌,他可不必干等着次日早盘在上海盘砍仓,而是可以以很低的成本在COMEX铜HG上及时锁定相应的头寸,规避隔夜持仓风险。

10. 外盘金融期货流动性大,(散户也可参与)。比如小标普一天几百万的成交量,其保证金仅有2000-5000美元/手(1.5万-4万人民币),可以支配6万美元(40万人民币)的资产,交易成本单边2美元(14人民币,打车起步价)。相对来讲,沪深300指数期货你需要通过开户考试及模拟交易,50万人民币存入才能开户,保证金则在20万人民币左右,交易100万人民币的资产,支付300人民币左右的单边成本。

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无手续费入金IB盈透的方法(需要美国ETRADE亿创理财的账户)

境外投资,手续费实在让人心疼,下面的方法可以省掉手续费,全是个人实战经验。其它账户应该也行,有兴趣的自己测试吧。

1、在香港汇丰开个人账户;

2、开IB(盈透)和 ETRADE(亿创)账户;

3、在ETRADE和IB之间建立ACH,是从IB发起的;

4、从香港汇丰转入ETRADE香港汇丰账户,免费;

5、然后ETRADE香港公司给免费转入我的ETRADE美国账户;

6、然后从IB发起ACH,从Etrade转到IB盈透,免费 。

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2012/08/02美股网络券商

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外汇交易是否需要在IB(Interactive Brokers)盈透证券开立账户?

今天在网上碰到一位网友咨询我在IB(盈透证券)开立账户的事宜。这位网友之所以想去IB盈透证券开户,主要原因是IB盈透证券的低点差。盈透证券确实在众多交易商中具有佣金比较低、交易品种丰富、成交速度稳定等优点。但众所周知,需要交易港股或者美股的投资者可能会较多的选择在盈透证券开立账户,而一般外汇保证金交易者则很少去盈透证券开立账户。并不是因为盈透证券对于外汇保证金交易的支持不友好,打个不恰当的比喻:如果投资者只需交易外汇保证金或者伦敦金去盈透证券开立账户,就如同杀鸡用牛刀一样没那么必要。

关于IB盈透证券:

1、盈透证券(Interactive Brokers LLC,简称IB),由董事长兼首席执行官Thomas Peterffy于1977年创建,2007年5月在美国纳斯达克上市,股票代码:IBKR。IB盈透证券可交易全球70多个市场上的品种,品种涵盖股票、期货、期权、基金、债券、外汇等。

2、盈透证券开户金额:≥10000美金

3、盈透证券交易佣金:外汇保证金点差0.5-1左右,另外根据交易量加收一部分佣金,具体可点击这里查看。除此之外,盈透证券还会收取每月10美金的基本费用,当然交易量大可免收这10美金

4、盈透证券交易平台:Traders Workstation

5、盈透证券体验帐号:帐号:edemo 登陆密码:demouser

哪些交易者适合到IB盈透证券开户?

1、交易量及资金量大,交易资金最低在10000美金以上

2、在交易外汇保证金的同时,还需要交易港股、美股或者期货期权等产品

3、有一定的专业英文水平,虽然IB的TWS提供中文界面,但笔者建议在IB交易时选择英文界面

相关资料:

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总结:

因此通过以上简单的介绍和对比,我建议普通的外汇保证金交易者不要到IB盈透证券去开立账户,目前在国内出现的一些外汇保证金平台已经足够满足平时交易所需了。而对于希望交易港股、美股以及交易资金量大、交易量大的朋友,则到IB盈透证券开立账户则是最佳的选择。

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